【现货价格】3月25日，据SMM统计N型复投料40500元/吨，下跌2000元/吨；N型颗粒硅41500元/吨，企稳。
【供应】展望2026年3月产量预计将增加，一是生产天数增加，二是部分企业复产将带来更多增量。从开工率开看，国内在产多晶硅企业共10家，行业平均开工率降至35.5%，同比下降6.5%。多晶硅周度产量持平在1.9万吨。近期传出多家企业有提产预期，预计4月以后产量会进一步增加，因而价格承压下跌。
【需求】需求端恢复，库存下降，但下游产品价格依旧在原料价格回落的背景下承压下跌。虽然3月下游排产增加，但因库存充裕，采购意愿降低，且出口退税带来的需求将逐步消退，整体需求预期并不乐观。目前中东地缘冲突影响市场风险偏好，暂无明显变化。市场对于上半年需求预期依旧不乐观，可关注远期需求是否会在能源价格上涨、AI算力需求用电增加等背景下带来进一步需求。但目前来看，风电市场的预期较光伏市场更好，光伏市场仍需解决自身结构性供需失衡的问题。
【库存】周度库存增加0.9万吨至35.7万吨。仓单下降780手至9910手，折合29730吨。
【逻辑】供过于求，现货报价继续下调，N型复投料40500元/吨，下跌2000元/吨。期货震荡回升，回升1020元/吨至36750元/吨。原材料有望回升，市场预期回升。前期传出多家企业有提产预期，在目前需求预期依旧悲观的背景下，提高开工率有望降低单位成本，但也打开了现货价格的下跌空间。目前现货均价已跌向单位成本，低价产品和期货价格已经跌破单位成本，正在向现金成本发展。市场情绪也趋向于交易市场化出清，未来价格有望跌向最低现金成本，因而下方仍有下跌空间。关注产能产量变化，产业链再度走向亏损，关注在价格再次跌向最低现金成本的过程中，是否有企业会被动出清。此外，还可关注组件质量提升对原料要求提升的影响以及是否会有产能出清政策。交易策略方面，目前市场暂不活跃且仍在报价下调周期，建议暂观望。
【操作建议】宽幅震荡，观望为主
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