【现货】截至3月25日，SMM1#电解镍均价137800元/吨，日环比上涨1650元/吨。进口镍均价报134700元/吨，日环比上涨1800元/吨；进口现货升贴水-150元/吨，日环比持平。
【供应】根据Mysteel调研的22家样本企业统计，2026年2月中国精炼镍产量32600吨，环比减少7.45%，同比减少1.65%。3月中国精炼镍预估产量39430吨，环比增加20.95%，同比增加7.54%。
【需求】需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好。3月不锈钢厂有复产动作，但是当前钢厂利润偏低，节后尚未开始大规模采购；MHP高价对对硫酸镍成本有支撑，但淡季需求走弱，硫酸镍价格震荡为主。
【库存】内外市场表现分化，海外温和去库，国内继续垒库，保税区库存持稳。截止3月25日，LME镍库存282888吨，周环比减少852吨；SMM国内六地社会库存88449吨，周环比增加959吨；保税区库存2200吨，周环比持平。
【逻辑】昨日沪镍盘面整体上涨，午后受消息面影响价格快速拉升，夜盘保持偏强。消息面上，昨日印尼财政部长Purbaya Yudhi Sadewa表示，总统普拉博沃·苏比安托已批准对煤炭和镍征收出口税的具体税率，相关跨部门协调会议将于3月26日举行；目前明确细则未定，但消息带来成本抬升预期，资金情绪提振。宏观方面，伊朗开出停火五大条件；美国众议院议长约翰逊表示，伊朗战争“接近结束且目标已实现”。原料端镍矿供应紧张加剧，印尼斋月期间供应释放节奏放缓，内贸矿升水高位，主流镍矿升水上涨至40-45美元/湿吨；受地缘冲突影响，菲律宾镍矿海运成本大幅提升，菲律宾矿山招标价持续走高。高镍生铁价格走势波动，周初在成本支撑及刚需采购推动下价格偏强，周中开始宏观情绪回落，议价重心逐步下移。印尼湿法厂短期停产减少短期供应，战争导致的MHP高价对硫酸镍成本有支撑，下游三元需求偏弱驱动硫酸镍价格震荡。俄镍、印尼资源持续进口到货，叠加新投产货源逐步投放市场，精练镍整体供应压力仍存。内外市场表现分化，海外温和去库，国内继续垒库，内盘出口持续受阻。总体上，印尼出口税消息短期带来明显情绪提振，宏观对有色的压制已有缓和，近期原料端矛盾积累对价格有支撑，现实库存消化不足仍是制约，预计盘面偏强区间运行，主力参考135000-142000运行。
【操作建议】主力参考135000-142000区间操作
【短期观点】偏强运行
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