【现货】3月25日，SMM 1#锡357600元/吨，环比上涨13900元/吨；现货升贴水报+2000元/吨，环比下跌750元/吨。沪锡日内大幅拉涨，冶炼厂今日随盘调整出货价格，实际成交有限。贸易商方面随盘报价，多反馈价格涨高，客户观望情绪较为浓厚，仅个别下游维持刚需补货，市场整体交投表现一般。下游反馈当前终端客户订单保持刚需，价格上涨成交情绪偏弱，整体交投表现转淡。
【供应】2月份国内锡矿进口量为1.71万吨(折合约5034金属吨)环比-3.69%，同比96.04%，较1月份下跌314金属吨(1月份折合约5348金属吨)。1-2月累计进口量为3.5万吨，累计同比88.05%。缅甸的供应变化尤为突出，2025年因当地政策波动，全年进口量锐减至35148吨(2024年为80556吨)，导致其在总进口中占比大幅下降。但2026年初缅甸供应显著恢复，1-2月累计进口13501吨，同比激增174.96%，占比从2025年同期的26.42%快速回升至38.63%。这表明缅甸作为关键来源地的地位依然稳固，其供应的恢复是推动总进口增长的主因。
精锡贸易方面，2月份国内锡锭进口量为2168吨，环比96.91%，同比16%，1-2月累计进口量为3269吨，累计同比-22.22%。1月进口仅1101吨，2月则环比大涨96.91%至2168吨，但同比仍仅增16.00%。这种月度跳涨与到货节奏有关，但累计同比下降表明整体进口需求减弱。印尼作为最大来源国，1-2月进口量2124吨，同比下降27.22%，占比从69.43%微降至64.97%;从印尼以外国家的进口量1145吨，同比下降10.87%。尽管印尼占比略有下滑，但其主导地位未变，进口总量的下降主要受印尼货源减少拖累。
【需求及库存】根据SMM统计，1月焊锡行业整体开工率为69.7%，环比下降3%。按企业规模来看，大型焊料企业开工率为74.8%，环比下跌2.9%；中型企业开工率为58.4%，环比降2.2%；小型焊料厂开工率为53.2%，环比下降8.7%。华东地区作为半导体封装、光伏焊带及新能源电子元器件的集聚区，企业反馈2025年末至2026年初订单增速有所放缓。尽管光伏领域受4月出口退税政策取消预期影响存在部分抢出口需求，但银浆、焊料等原材料价格持续高企，尤其白银价格不断创出新高，给光伏组件企业带来显著资金压力。终端组件厂对高成本的承接能力受限，向上传导至焊料环节，企业普遍采取“控散单、保长协”的策略，对零散订单跟进谨慎。部分对接头部组件大厂的企业虽订单相对稳定，但在原料价格高位运行的压制下，利润空间持续收窄，完成节前交付任务后，多数选择提前停产、延长休整周期。华南地区是国内消费电子、白色家电及小家电生产的核心区域，企业则受益于部分出口订单及下游补库需求支撑，生产周期延续至2月中旬。一方面，春节前传统消费旺季的尾单支撑，部分品牌终端仍有少量备货需求；另一方面，去年下半年以来锡价持续高位运行，企业采购节奏本就偏紧，部分订单延后交付。因此，华南企业普遍将生产周期延续至2月中旬，节后复工节奏也相对平稳，整体于月底复产。
截至3月25日，LME库存8780吨，环比减少25吨，上期所仓单8144吨，环比减少408吨，社会库存10977吨，环比减少2380吨。
【逻辑】供应方面，云南及江西地区冶炼厂加工费月环比上涨2000元/吨，国内1-2月锡矿累计进口量为3.5万吨，累计同比+88.05%，其中缅甸地区修复明显，1-2月锡矿累计进口13501吨，同比激增174.96%，占比从2025年同期的26.42%快速回升至38.63%；2月JFX交易所成交3540吨，预计后期印尼出口水平或将稳定。需求方面，3月初开始下游消费力度尚可，华南地区终端订单尚可，部分传统消费略微疲软，整体锡下游消费逐步复苏中，光伏需求短期内略有回暖，但实际消费水平增幅较不明显；家电3月排产消费增加，需求恢复缓慢。本周下游反馈订单接单水平略有好转，但恢复速度较慢。综上所述，美国释放谈判缓和信息，市场风险偏好修复锡价反弹，关注后续美伊冲突情况，若确实有结束迹象，可布局多单。
【操作建议】关注后续美伊冲突情况，若确实有结束迹象，可布局多单。
【近期观点】宽幅震荡
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