【现货】：3月25日，SMM山东氧化铝现货均价2750元/吨，环比+20元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2790元/吨，环比+10元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2785元/吨，环比+15元/吨；SMM广西氧化铝现货均价2755元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2790元/吨，环比持平。受市场短期投机需求提升影响，现货价格或维持小幅反弹。
【供应】：根据SMM数据显示，2026年2月中国冶金级氧化铝产量环比下降10.6%，同比亦减少4.83%。全月产量环比回落主要系部分地区局部检修即春节长假所致。截至2月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11032万吨，实际运行产能环比下降1.78%，同比下降3.56%。考虑到现货价格仍处于低位，中小企业运营压力加剧，预计3月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。
【库存】：据SMM统计，3月19日氧化铝港口18.5万吨，环比上周-0.3万吨；氧化铝厂厂内库存121.57万吨，环比上周-0.8万吨；电解铝厂厂内库存350.33万吨，环比上周-0.6万吨；3月25日氧化铝仓单总注册量41.17万吨，环比前一周+0.74万吨。
【逻辑】：近期市场传几内亚计划于4月初前收紧铝土矿供应以遏制价格暴跌，受此影响盘面一度突破3100元/吨关口，随后冲高回落，长期过剩趋势仍未发生改变。现货端升水交易持续活跃，驱动因素主要为补库需求和投机需求的同步释放以及上游成本重心上移带来的底部支撑。供给端稳定运行，开工较上周小幅回落。库存内部呈现结构性分化，电解铝厂原料库存继续去化0.6万吨至350.3万吨，氧化铝厂周度去库0.8万吨至121.6万吨；而前期盘面套利窗口打开带动仓单注册节奏加快，近一月库存累计增长约12万吨，仓单矛盾持续累积，港口库存亦呈上升趋势，主要受中东局势演变影响，部分海外资源存在向中国转移的预期。成本端，国际油价走高叠加烧碱价格上行，共同推升进口矿及海运费成本预期，为氧化铝价格提供边际支撑。总体来看，当前市场去库节奏放缓，供需过剩格局尚未出现实质性扭转，策略上短期维持逢高偏空思路。价格要形成趋势性反转仍需等待供给端出现更明确收缩信号，或政策端落地实质性产能调控，同时广西新投产能的释放节奏亦值得持续关注。
【操作建议】：主力合约参考2800-3100，空单继续持有
【观点】：宽幅震荡
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