【现货】：3月30日，SMM山东氧化铝现货均价2770元/吨，环比+5元/吨；SMM河南氧化铝现货均价2810元/吨，环比+5元/吨；SMM山西氧化铝现货均价2805元/吨，环比+5元/吨；SMM广西氧化铝现货均价2775元/吨，环比持平；SMM贵州氧化铝现货均价2810元/吨，环比持平。受市场短期投机需求提升影响，现货价格或维持小幅反弹。
【供应】：根据SMM数据显示，2026年2月中国冶金级氧化铝产量环比下降10.6%，同比亦减少4.83%。全月产量环比回落主要系部分地区局部检修即春节长假所致。截至2月底，全国冶金级氧化铝建成产能约为11032万吨，实际运行产能环比下降1.78%，同比下降3.56%。考虑到现货价格仍处于低位，中小企业运营压力加剧，预计3月仍会出现区域性减产检修事件，产量或小幅降低。
【库存】：据SMM统计，3月26日氧化铝港口23.5万吨，环比上周+5.0万吨；氧化铝厂厂内库存123.30万吨，环比上周+1.7万吨；电解铝厂厂内库存351.45万吨，环比上周+1.1万吨；3月26日氧化铝仓单总注册量41.98万吨，环比前一周+1.29万吨。
【逻辑】：当前氧化铝产业处于产能相对过剩阶段，国内建成产能已超1.1亿吨，远超电解铝环节理论需求，产业难获得独立向上驱动，价格预计长期围绕行业成本线波动。当盘面显著偏离成本区间时，市场将自发调节，这意味着估值偏高位置是产业套保的合理窗口。几内亚3月矿业政策调整不宜过度解读，我们认为其核心目标为稳定矿石价格而非规模性减产或主动压产，作为全球铝土矿出口主导国，几内亚政策出发点在于资源价值留存，矿价不宜过分看高。二季度广西新增低成本产能将逐步释放，在电解铝产能天花板已定的背景下，新产能投放将推动产业从当前弱平衡重新进入累库周期，对现货价格形成压制。综合过剩格局、成本支撑及新产能释放节奏，预计短期氧化铝主力合约核心运行区间预计在2800-3100元/吨，区间下沿由高成本产能现金成本支撑，上沿受累库压力制约，策略上短期维持逢高偏空思路。价格要形成趋势性反转仍需等待供给端出现更明确收缩信号，或政策端落地实质性产能调控。
【操作建议】：主力合约参考2800-3100，空单继续持有
【观点】：震荡偏弱
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