【现货】5月22日，SMM 1#锡265400元/吨，环比下跌3000元/吨；现货升水750元/吨，环比不变。前日夜盘震荡下行，早间沪锡延续低位，冶炼厂挺价出货意愿尚可，仅少量成交。贸易商对外报价意愿较好，但下游接货情绪暂未见明显好转，仅部分下游逢盘面回调入市刚需接货，早间仅少量几吨成交，市场早间成交表现较前日小幅好转。
【供应】4月份国内锡矿进口量为0.98万吨（折合约4336金属吨）环比18.48%，同比-4.22%，较3月份增加519金属吨（3月份折合3817金属吨）。1-4月累计进口量为36.7万吨，累计同比-47.98%。4月份国内锡锭进口量为1128吨，环比-46.31%，同比53.68%，1-4月累计进口量为7432吨，累计同比12.16%。
【需求及库存】据SMM统计，3月焊锡开工率75.81%，月环比增加16.71%，较2月显著改善。首先是生产天数恢复，3月实际生产天数较2月增加，叠加半导体行业补贴政策、刺激下游提前备货需求。家电政策刺激“以旧换新”政策出台，但白电排产增量集中于头部企业（如格力、美的），中小焊料厂订单未现明显改善。新能源汽车与光伏高景气，AI算力驱动半导体补库，AI服务器用锡需求激增，支撑头部焊料企业产能利用率攀升至80%以上，短期开工率受政策刺激上涨明显，但持续性仍需观察。截至5月22日，LME库存2665吨，环比减少5吨，上期所仓单8056吨，环比减少14吨，社会库存9959吨，环比减少234吨。
【逻辑】供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费进一步下调500元/吨，但此前缅甸佤邦再次推动曼相矿山复工复产进程，预期原料将于7月左右产出，供给侧修复预期。需求方面，受国内政策提振，焊锡开工率有所改善，但主要集中在头部企业，中小型企业订单改善有限，同时考虑美关税及半导体周期影响，对于后续需求预期偏悲观。综上所述，考虑到供给侧逐步修复中，以及需求预期悲观，因此对锡价保持逢高空思路，265000-270000区间轻仓试空，关注供给侧原料恢复节奏。
【操作建议】265000-270000区间轻仓试空
【近期观点】反弹偏空思路对待
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